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2020年高級會計師考試復習試題及答案十

財營網  2020-05-15【

  案例分析題

  甲公司為一家在上海證券交易所上市的企業。2018年末,甲公司基于公司戰略目標,準備積極實施并購乙公司的戰略計劃。相關并購價值評估資料如下:

  1.甲公司經綜合分析,得到乙公司相關數據如下:

  單位:萬元

項目

2019年

2020年

2021年

稅后凈營業利潤

1500

1600

1850

折舊及攤銷

500

500

500

資本支出

1100

1050

1230

營運資金增加額

200

300

300

  經確認以2018年12月31日為估值基準日,該基準日,乙公司的資產負債率為60%,乙公司剔除財務杠桿的β系數為0.8,債務平均利息率為8%,公司適用的所得稅稅率為25%。市場無風險報酬率為5%,市場風險溢價為6%,預計乙公司自由現金流量從2022年開始以3%的增長率穩定增長。

  2.經多輪談判,甲、乙公司最終確定并購對價為1億元。

  假定不考慮其他因素。

  要求:

  1.根據題目給出的條件,填列下表:

  單位:萬元

項目

2019年

2020年

2021年

2022年

自由現金流量

 

 

 

 

  2.計算乙公司加權平均資本成本。

  3.根據收益法計算乙公司的價值。

  4.評估該并購對價是否合理,并說明理由。

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  1.

  單位:萬元

項目

2019年

2020年

2021年

2022年

自由現金流量

700

750

820

844.6

  思路:2019年自由現金流量=2019年稅后凈營業利潤+2019年折舊及攤銷-(2019年資本支出+2019年營運資金增加額)=1500+500-(1100+200)=700(萬元)

  2020年自由現金流量=1600+500-(1050+300)=750(萬元)

  2021年自由現金流量=1850+500-(1230+300)=820(萬元)

  2022年自由現金流量=820×(1+3%)=844.6(萬元)

  2.β=0.8×[1+0.6/0.4×(1-25%)]=1.7

  股權資本成本=5%+1.7×6%=15.2%

  加權平均資本成本=8%×(1-25%)×60%+15.2%×(1-60%)=9.68%

  3.乙公司價值=700/(1+9.68%)+750/(1+9.68%)2+820/(1+9.68%)3+844.6/(9.68%-3%)/(1+9.68%)3=11465.96(萬元)≈1.15(億元)

  4.該并購對價合理。

  理由:因為采用收益法計算的乙公司價值1.15億元大于并購對價1億元,所以該并購對價合理。

  【知識點】并購價值評估

責編:zj10160201

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