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2020年注會考試《財務成本管理》知識點:利率

財營網  2020-05-12【

  第一節 利 率

  知識點:基準利率及其特征

  1.基準利率的含義

  基準利率是金融市場上具有普遍參照作用的利率,是利率市場化機制形成的核心。

  2.基準利率的特征

市場化

必須由市場供求關系決定,并反映市場對未來供求狀況的預期

基礎性

在利率體系、金融產品價格體系中處于基礎性地位

傳遞性

所反映的市場信號或央行的調控信號,能有效地傳遞到其他金融市場和金融產品價格上

  知識點:利率的影響因素

  利率=純粹利率+風險溢價

  =純粹利率+通貨膨脹溢價+違約風險溢價+流動性風險溢價+期限風險溢價

  =(名義)無風險利率+違約風險溢價+流動性風險溢價+期限風險溢價

純粹利率

亦稱真實無風險利率,是指在沒有通貨膨脹、無風險情況下資金市場的平均利率

通貨膨脹溢價

證券存續期間預期的平均通貨膨脹率

違約風險溢價

債券因存在發行者到期時不能按約定足額支付本金或利息的風險而給予債權人的補償

流動性風險溢價

債券因存在不能短期內以合理價格變現的風險而給予債權人的補償

期限風險溢價

債券因面臨存續期內市場利率上升導致價格下跌的風險而給予債權人的補償,亦稱市場利率風險溢價

  知識點:利率的期限結構

  利率期限結構是指某一時點不同期限債券的到期收益率(以下簡稱“利率”)與期限之間的關系,反映的是長期利率和短期利率的關系。該關系可以用債券收益率曲線來表示,簡稱收益率曲線。

  (一)無偏預期理論

  1.基本觀點

  利率期限結構完全取決于市場對未來利率的預期,即長期債券即期利率是短期債券預期利率的函數,也就是說長期即期利率是短期預期利率的無偏估計。

  (二)市場分割理論

  1.基本觀點

  (1)由于法律制度、文化心理、投資偏好等不同,投資者會比較固定地投資于某一期限的債券,即每類投資者固定偏好于收益率曲線的特定部分,從而形成了以期限為劃分標志的細分市場。

  (2)即期利率水平完全由各個期限市場上的供求關系決定;單個市場上的利率變化不會對其他市場上的供求關系產生影響。

  2.市場分割理論對收益率曲線的解釋

收益率曲線形態

市場預期

上斜

短期債券市場的均衡利率水平低于長期債券市場的均衡利率水平

下斜

短期債券市場的均衡利率水平高于長期債券市場的均衡利率水平

水平

各個期限市場的均衡利率水平持平

峰型

中期債券市場的均衡利率水平最高

  3.市場分割理論的缺陷

  (1)認為不同期限的債券市場互不相關;

  (2)無法解釋不同期限債券的利率所體現的同步波動現象;

  (3)無法解釋長期債券市場利率隨短期債券市場利率波動呈現的明顯有規律性變化的現象。

  (三)流動性溢價理論

  1.基本觀點——綜合了預期理論和市場分割理論的特點

  (1)債券期限越長,利率風險越高,投資者為減少風險,偏好于流動性好的短期債券

  (2)長期即期利率=未來短期預期利率平均值+流動性風險溢價

  2.流動性溢價理論對收益率曲線的解釋

收益率曲線形態

市場預期

上斜

市場預期未來短期利率既可能上升、也可能不變,還可能下降,但下降幅度小于流動性溢價

下斜

市場預期未來短期利率將會下降,下降幅度大于流動性溢價

水平

市場預期未來短期利率將會下降,下降幅度等于流動性溢價

峰型

市場預期較近一段時期短期利率可能上升、也可能不變,還可能下降,但下降幅度小于流動性溢價(先上斜);而在較遠的將來,市場預期短期利率會下降,下降幅度大于流動性溢價(后下斜)

  【例題·單項選擇題】(2018年)

  下列各項中,符合流動性溢價理論的是( )。

  A.長期即期利率是短期預期利率的無偏估計

  B.不同期限的債券市場互不相關

  C.債券期限越長,利率變動可能性越大,利率風險越高

  D.即期利率水平由各個期限市場上供求關系決定

  『正確答案』C

  『答案解析』流動性溢價理論認為長期債券要給予投資者一定的流動性溢價,即長期即期利率是未來短期預期利率平均值加上一定的流動性風險溢價。因為債券到期期限越長,利率變動的可能性越大,利率風險越高。選項A符合無偏預期理論;選項B、D符合市場分割理論;選項C符合流動性溢價理論

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